En el salvataje bancario masivo encarado en los países centrales se trata de disimular el costo último a los ojos de los contribuyentes admitiendo valuaciones diversas que eluden contar la verdad.
La valuación a precios de mercado (mark to market) es preferible, aunque en mercados ilíquidos puede generar discrepancias formidables.
A modo de ejemplo, dos casos del escolazo local de renta fija (fija?), en sentido opuesto:
PROR1 - Bonos de Consolidación 2% - Provincia de La Rioja - Ultima cotización: $156.-, pero en febrero de 2008. Como espejo del Bocón 4a serie 2% (PR12), descontando riesgo crediticio provincial e iliquidez su precio justo (fair value) sería alrededor de $ 45 (diferencia -70%).
TPAG2 - Fideicomiso financiero sintético Pagan II con activo subyacente de Préstamos Garantizados basados en el Bocón PRO4 - Ultima cotización: $18 en diciembre de 2008. Mi precio justo en el orden de $23 (diferencia +20%).
Otra:
TIR PRE9 (83%) similar a TIR PB14 (87%) - y ambos bonos son líquidos ¿No hay riesgo bonaerense?
La valuación a precios de mercado (mark to market) es preferible, aunque en mercados ilíquidos puede generar discrepancias formidables.
A modo de ejemplo, dos casos del escolazo local de renta fija (fija?), en sentido opuesto:
PROR1 - Bonos de Consolidación 2% - Provincia de La Rioja - Ultima cotización: $156.-, pero en febrero de 2008. Como espejo del Bocón 4a serie 2% (PR12), descontando riesgo crediticio provincial e iliquidez su precio justo (fair value) sería alrededor de $ 45 (diferencia -70%).
TPAG2 - Fideicomiso financiero sintético Pagan II con activo subyacente de Préstamos Garantizados basados en el Bocón PRO4 - Ultima cotización: $18 en diciembre de 2008. Mi precio justo en el orden de $23 (diferencia +20%).
Otra:
TIR PRE9 (83%) similar a TIR PB14 (87%) - y ambos bonos son líquidos ¿No hay riesgo bonaerense?
8 comentarios:
Un lindo ejemplo para que los que dicen que el mercado tiene que estar arbitrado. O para aquellos que dicen que hay paridad de intereses...........
Los economistas antes de ser economistas deberían pasar 1 año laburando en el mercado.
son momentos
no cuestionarlos, aprovecharlos
de todas maneras, aunque las disparidades de precios existan
no justifican el rescate bancario a cualquier costo
Can: ¿podrías mirar esto y hacerme un comentario?
http://argentinosindependientes.blogspot.com/2009/04/proyecto-financiero-venta-de-productos.html
gracias.
Mirá, soy boga y bolsero; amo más la bolsa que los tribunales. Pero hace cosa de 4 o 5 años, me pagaron un juicio que le gané a la Pcia. de Bs. As. con un bono PB 17, es la sigla. Sin cer, tiene una tasa de caja de ahorro, creo que el 4% anual y la duration es lunga. Bueno, me la pusieron sin vaselina, relájate y goza. Ni me quiero imaginar el que se lo quede bullet, la inflación se lo morfa.
Can:
De toda la vida se que esto de los mercados financieros en general joden a la gente. Como soy filósofo busco mecanismos para que el ahorro sea una realidad para la gente comun y no un aprovechamiento de los tipos que andan en eso. De allí mi pedido en el comentario anterior que ahora te reitero (ya tengo comentarios). Gracias Can.
Argentideas.
julio cesar
cuando analizo estos bonos de consolidacion
trato de separar
a) la quita inicial -y su confiscatoreidad (relájate y goza) - deuda salda vs 1-paridad: 60% en pb17 y 90% en pr13!!!!
b) el rendimiento posterior - decidir retenerlo a finish es igual a que lo compre un inversor (de hecho yo tengo pr13 cedido como participación de honorarios, y más comprados en la bolsa)
no sé si los bonos bonaerenses tienen algún resquicio para aplicarlos a ingresos brutos, inmobiliario, etc. como han tenido las cuasimonedas
si no es así. me cuesta entender por qué cotizan a la par o mejor que los nacionales (tir pb17: 39% vs pro7: 50%)
nota: tasa caja de ahorro está más cerca de 0,4% que de 4%
otrosi sobre confiscatoreidad
no todo estaría perdido
de hecho el pb17 fue objetada por la corte suprema (no recuerdo si csjn o csba) porque su vencimiento iba un año más largo que el pr12/pro7
y tuvieron que acortar las amortizaciones
de ahí la paradoja del ticker pb17, para un bono que como vence en 2016 sería pb16
cingolani
estuve afuera, con la ventaja de perderme mucho alfon-cinismo (loas acríticas de los que más palos le pagaron)
te contesté al trote
Publicar un comentario